中国内地首只“永续债”由武汉地铁发行

2013年10月，武汉地铁集团有限公司（下称“武汉地铁”）公布了“2013 年武汉地铁集团有限公司可续期公司债券”（下称“13 武汉地铁可续期债”）发行材料，成为内地第一只正式落地永续类债券品种。

根据发行材料，该期债券于10月28日簿记建档，29日为首个发行日，发行期限为4个工作日，至11月1日止。

该期可续期债发行总额不超过23亿元，以每5个计息年度为一个周期，即在本期债券每5个计息年度末，发行人有权选择将本期债券期限延续5年，或选择在该计息年度末到期全额兑付本期债券。

而从票面利率来看，武汉地铁这期永续债采用浮动利率形式，单利按年计息。票面年利率由基准利率加上基本利差确定。基准利率每5 年确定一次。

永续债的票息普遍高于普通债券，约在6%-9%之间。对于投资者来说，除票息较高之外，招商证券指出，永续债的久期很长，对利率变动极为敏感，提供了一种方便调节组合久期的工具。

不设期限的债券，又被称为是“永续债券”或“无期债券”，是国际市场上较为成熟的债务融资工具之一，但在国内尚未有先例。这类债券没有设定到期期限，持有人也不能要求清偿本金，但可以按期取得利息，一般情况下附有赎回条款和对利息的调整等条件。

在国外，永续债已较为成熟。根据彭博统计，目前全球有8471亿美元永续债，发行量最大的国家是英国、美国和法国。

在武汉地铁永续债之前，有央企正在酝酿发行境内首单不设到期期限的中票，发行总量不超过10亿元，但未能落地。

2013年早些时候，招商局集团曾经计划发行10亿元永续中期票据，并得到了监管机构的支持，却因发行人与投资者之间的价格分歧太大，最终未能成行。此后，国电电力等几家企业都在酝酿发行永续债券。

“对融资方来说，通过发行一般债券融资，在每一期债券之间都要有时间间隔，还需等待批文。永续债则免去了这部分手续，在节省成本等方面优势明显。”华英证券债券部陈彬霞2013年10月28日对记者称。

华英证券为此次永续债发行的分销商，海通证券为主承销商，以余额包销的方式进行承销。经中诚信国际综合评定，发行人主体长期信用等级为AA+，本期债券的信用等级为AA+。

“作为一个创新产品，永续债需要时间在市场上做充分询价。询价的结果主要取决于，这个债券能够过多少投资机构尽评，一般只有通过了尽评，才能纳入到投资机构投资库，然后，债评小组才会和投资经理小组讨论价格，给主承销商一个反馈。”陈彬霞表示。

据悉，该期债券采用“5+5……”模式，每一个5年周期，投资者都将有一个回购选择权。在定价上，13 武汉地铁可续期债采用浮动利率形式，单利按年计息。其票面年利率由基准利率加上基本利差确定，基准利率参照7天期Shibor（上海银行间同业拆放利率），每5年确定一次；基本利差上限为 5.70%，根据簿记建档结果确定，存续期保持不变。

“一般来说，永续债券的利率要高一些。对于这类债券，首先要考虑其风险性；第二是风险溢价充分不充分。”一家券商固定收益人士对记者称。

“对于我们交易活跃一点的机构来说，并不太看好永续债。像保险这类长期投资的机构可能会更多考虑购买，而像基金和资管等有定期的赎回和开放的机构，购买意愿会弱一点。”上述券商固定收益人士称。

中诚信国际评级在该期债券评级报告也坦言，武汉区域经济、财政实力较强，但是地铁盈利偏弱仍值得关注。

或为打消投资者疑虑，武汉地铁永续债附带了流动性支持条款，即债券存续期内，当武汉地铁对本期债券本息偿付发生资金流动性不足时，工商银行在一定条件下，提供不低于本期债券本息偿还金额的流动性支持信贷。

此外，13 武汉地铁可续期债还设立利息偿付保证金进行增信。武汉市财政局将在每个付息日前10个工作日，将2亿元资金划入发行人在账户及资金监管银行开设的“利息偿付保证金专户”。

“不可回避的是，本期债券发行的市场环境也有些不利，目前债券市场基本处于熊市，投资机构多偏好于短久期的债券，而规避中长期的品种。”上述券商固定收益人士称。

（注：文中数据至2013年10月）